研报正文
一、行情评述
近两周外盘铝价呈现V形走势，9月最后一周在美联储鹰派加息下，全球其他国家央行先后加息掀起加息潮，美指强势拉涨，其后乌俄冲突、英国央行无限量临时购债等事件令避险情绪不断走高。
美指创新高，伦铝一路新低，至2080.5美元/吨，但随后伦敦金属交易所发出消息表示：正考虑迈出禁止俄罗斯金属交付到其注册仓库的重要一步，伦铝在此消息助力下跳涨，“十一”假日期间伦铝继续走高2420.5美元/吨，周末稍有回落收2287美元/吨。
国内沪铝主力前因云南减产不及预期多头有获利了解愿望，后因宏观谨慎情绪利空导致，周内价格连续走弱地址17745元/吨，周末在俄铝消息下回升万八上方震荡，收18270元/吨，跌360元/吨，跌幅1.93%。
现货市场：长江现货周均价18212.5元/吨较上周-467.5元/吨；南储现货周均价18227.5元/吨，较上周-452.5元/吨。现货华南市场持货商加快变现，贸易商较为活跃，但加工企业囤货意愿不高，成交一般。华东市场持货商出货积极性不减，受假期影响接货商备库意愿增强，整体成交尚可。
宏观方面，顿涅茨克等四地入俄公投结果公布，四地选民对于加入俄罗斯联邦赞成。美国第二季度实际GDP终值年化环比萎缩0.6%，较初值萎缩0.9%有所回升，但仍是连续第二个季度萎缩，经济陷入技术性衰退。美国第二季度核心PCE物价指数终值年化环比上涨5.6%，远高于经济学家预期4.4%。
国内规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%，延续较快增长态势；企业利润5.53万亿元，同比下降2.1%。
中国9月官方制造业PMI50.1前值49.4。供应端，前期限电的四川电解铝企业继续复产，但对后续电力供应的担忧使该地区企业态度较为谨慎，复产速度缓慢；云南地区因电力不足继续减产，整体影响产能在原有运行的20%左右。
目前电解铝企业开工3974.60万吨。消费端，下游加工龙头企业开工率环比上周继续小幅上涨0.1个百分点至67.2%。分版块来看，本周原生合金、铝型材及铝箔板块开工均有小幅抬升，近两周旺季效应略有显现，企业订单好转带动开工率上行。
铝板带及再生合金板块本周开工维稳为主，需求较7、8月转暖，但仍不及往年同期水平。仅铝线缆板块因部分企业前期积压订单陆续交货完成，后续订单跟接不及时，企业生产开工出现下滑的情况。
下周将进入国庆假期，据SMM调研了解，国庆期间原生合金及铝线缆板块维持正常生产，其余板块除龙头企业外生产计划放假3-7天，其中型材企业表示今年放假安排普遍较往年增加，主因下游订单量、开工率较往年下滑，企业索性延长休假。
库存方面，9月29日铝锭社会库存61.2万吨，较周四减少5.4万吨，铝棒社会库存9.7万吨，较周四减少2.9万吨。LME铝库存周内-0.75万吨至33.4万吨。成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本18097.96元/吨，利润114.54元/吨较前-344.96元/吨。
二、行业要闻
1.南山铝业印尼宾坦氧化铝二期项目成功投产和正式投运，项目全面建成投产可实现年产200万吨氧化铝。
2.海德鲁（Hydro）发布公告称，为了应对欧洲需求下降，公司旗下位于挪威的Karmøy和Husnes两家铝厂将采取减产措施，叠加前期因维修影响的产能，原铝减产量达11-13万吨/年。
3.据知情人士透露，伦敦金属交易所LME将发布一份磋商文件，这标志着朝着可能禁止俄罗斯金属供应新举措迈出了第一步。任何禁止举动都可能对全球金属市场产生重大影响，因为俄罗斯是铝、镍和铜的主要生产国。LME计划就是否以及在何种情况下应该禁止俄罗斯金属供应展开讨论，但推出讨论文件并不意味着LME就今后的行动做出了任何决定，但此举标志着做法的转变。该交易所此前曾表示，不计划在制裁范围之外采取任何行动，制裁基本上没有影响联合铝业和诺镍等俄罗斯大型金属生产商。
4.白音华铝电公司、白音华自备电厂项目建设现场均迎来重要节点，白音华铝电公司500KA电解系列一次性通电成功，白音华自备电厂1号机组168小时满负荷试运圆满成功。标志着白音华地区“煤电铝”循环经济产业链迈出坚实一步，为全年任务目标的实现和内蒙古公司“绿色效益再翻番；低碳智慧创双一”转型战略落地奠定了坚实的基础。
5.9月29日，四川万顺中基年产13万吨铝板带箔项目竣工投产。据悉项目总投资12亿，项目建成后可形成年产锂电池正极用铝箔坯料8万吨、双零铝箔坯料5万吨的生产能力。
6.1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。1-8月份，在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。其中有色金属冶炼和压延加工业下降6.6%。
三、行情展望
宏观面欧美制造业PMI弱表现，有色金属需求前景预期悲观；9月美国非农就业数据好于预期，美联储快节奏加息预期仍较为强烈，但联合国贸发会议发出警告，发达经济体货币紧缩将导致全球经济衰退。
基本面，供应端云南减产落地20%，合计100-130万吨产能，联系此前四川减产尚未恢复的产能，目前国内电解铝开工产能不足4000万吨，回到今年4月份水平。消费方面，铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续提升0.1个百分点至67.2%。
整体，美指高位回落市场风险情绪改善，基本面供应端增减产并行，整体供应端较二季度供应压力减少不小，进口窗口一度打开少量进口铝锭流入，但伴随伦铝回升进口窗口关闭后续预计不会有进口铝锭大量流入，但仍需关注LME对俄铝制裁情况，如果禁令执行俄铝或流入国内增加。
消费端下游保持小幅缓慢开工转好情况，价格低点补货氛围浓厚去库较明显，基本面向好继续给到铝价底部动力，短期区间震荡偏强。
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